Про нефтедоллар и реванш

Про нефтедоллар и реванш
      Что определяет сегодня внешнеполитическую повестку наиболее значимых стран? Геополитика, она вообще про что? Сегодня она очень часто про доллар, евро и юань. Если где-то (в Йемене, Сирии или где-то еще) начинается какая-то возня, то часто эта возня сводится к тому в какой валюте будут осуществляться расчеты между покупателями и продавцами газа или нефти и в какой валюте будет храниться выручка. Так устроен мир. И так он устроен уже не первое десятилетие.
      Современная геополитика в том виде в котором мы её знаем родилась в 1971 году, когда США отказались поддерживать фиксированный курс доллара к золоту. В 1971 году видимо уже не было возможности удержать привязку доллара к золоту, потому что война во Вьетнаме и рост расходов на социалку привел к дефициту бюджета США и необходимости опустить ставки. В результате этого решения спрос на доллар начал резко падать, потому что непривязанный к золоту доллар стал мало кому интересен. Нефтедобывающие страны потеряли интерес к приобретению долларовых активов для целей сохранения валютной выручки. Ну то есть нефть продолжала котироваться и торговаться в долларах, но потом на долларовую выручку арабы покупали золото. Доллар падал. И тогда Генри Киссенджер отправился в Саудовскую Аравию и договорился с королём Саудовской Аравии о двух вещах. Первое, саудиты взяли на себя обязательства продавать нефть только за доллары. Не важно кто выступает покупателем: китайцы или индусы, расчеты за нефть с 1974 года осуществлялись только в долларах США. Второе, саудиты обязались не конвертировать валютную выручку в золото, а приобретать долларовые активы, в первую очередь казначейские облигации США.
      Взамен саудиты получили гарантии безопасности против Израиля и Ирана, новейшее оружие, военных советников, военные базы США. Потом Киссинджер ровно о том же самом договорился с прочими арабскими странами и Норвегией. Дело было в 1974 году.

                                                    Снимок экрана 2017-10-01 в 15.30.59

      Возникает вопрос - а из-за чего вообще сыр-бор? В чем прелесть резервного статуса доллара, зачем он вообще нужен?
      Любой коммерческий банк работает следующим образом: он привлекает заемные деньги (например, продает свои векселя) и размещает их в активах которые приносят доход (покупает ценные бумаги, дает кредиты). В интересах банка привлечь как можно больше денег, потому что это позволяет совершить больше активных операций. ФРС это обычный коммерческий банк. Он точно также как и все прочие банки совершает пассивные и активные операции. Он привлекает деньги и потом приобретает активы, приносящие доход. Доллары для ФРС это всё равно что векселя для любого другого банка. Доллар это долговая бумага ФРС. И чем выше спрос на доллары, тем крупнее бизнес ФРС, тем больше ФРС может совершить активных операций. Поэтому в интересах собственников ФРС поддерживать спрос на доллары на высоком уровне - в идеале на том уровне, на котором был спрос на доллары в эпоху золотого стандарта.
      Интересы собственников ФРС полностью совпадают с интересами собственников прочих американских банков, потому что дорогой доллар нужен и тем и другим. Чем дороже доллар, тем дороже стоят долларовые активы (недвижимость, ценные бумаги американских компаний). Это ровно то что нужно банкам. Дорогой доллар не отвечает только интересам промышленников, но их место в США возле параши, все вопросы решает финансовая элита.
      Т.е. в 1974 году Киссинджер придумал новую модель глобальных финансов, которая позволяла сохранить спрос на доллар. Эта модель худо-бедно отработала 30 лет, потом начались сбои.

      Первый сбой произошел в 2000 году когда Саддам Хусейн решил продавать нефть за евро и договориться с ним не удалось. Т.е. он от всех покупателей требовал евро, в том числе от американцев. Пришлось решать вопрос силой. В 2001 году упали башни, а в 2003 году началась война. Все хорошо помнят, что предлогом для войны стала пробирка с порошком.

                                                    Снимок экрана 2017-10-01 в 15.36.46

     Также все хорошо помнят, что войне жестко оппонировали Франция и Германия. Оппонировали они именно потому что торговля иракской нефтью за евро отвечала их интересам. Прошло 14 лет и сейчас все больше политиков и публицистов открытым текстом говорят о том что не было никаких других причин для войны кроме вопроса от том, в какой валюте номинировать иракские нефтяные контракты. Например об этом как-то проговорился сенатор Рон Пол (источник). Есть еще известная книжка Вильяма Кларка на эту тему (здесь). В общем, сегодня это довольно распространенная точка зрения.
      Есть альтернативная точка зрения, согласно которой война в Ираке стала попыткой принести демократию на Ближний Восток. США видели как страдает без демократии народ Ирака и решили ему (народу) демократию подарить. Тоже очень распространенная точка зрения. Но первая версия как-то больше вызывает доверия.
      Война закончилась тем, что позиции Ирана в Ираке сейчас много сильнее нежели позиции США, но зато Ирак продает нефть за доллары.

      Второй сбой произошел в 2005 году когда у Ирана возникла аналогичная идея - создать нефтяную биржу и продавать нефть за риалы. Тогда Совбез ООН наложил санкции на Иран и запретил всем странам покупать нефть у Ирана.
      Есть еще гипотеза что война в Ливии в 2011 году тоже была обусловлена планами Каддафи привязать ливийский динар к золоту и продавать нефть за золотые динары. Тоже версия довольно убедительно звучит потому что у Каддафи было 147 тонн золота (что очень много) и имея такие запасы вполне можно было привязать динар к золоту. Ну и 147 тонн золота он явно не просто так накопил. Очень мало стран в мире имеют возможность копить золото.

      Какова доля доллара в международных расчетах? Вот данные SWIFT

                    dollar

      А какова доля долларовых активов среди резервов?

                    dollar2

      Вот за эти 64% и идет борьба. Это где-то 6 трлн. доларов.
      Мы не считали насколько просядет доллар в случае перевода международных резервов нефтедобывающих стран в евро и юани, но обычно говорят про 20-40%. Дальше сами считайте. Если долларовые активы американских банков составляют 100 трлн. долларов, то снижение курса на 20-40% повлечет потерю 20-40 трлн. долларов для абсолютно конкретных людей. Из-за этого вся возня.

      Сейчас стран, желающих отказаться от расчетов в долларах так много, что остановить процесс дедолларизации мировой экономики уже невозможно. Даже Мадуро, не смотря на очень слабые позиции внутри страны и то грозится отказаться от доллара в расчетах за нефть с Китаем. Гегемон более не в состоянии контролировать своих вассалов и это означает что дни нефтедоллара сочтены. Первой страной отказавшейся от продажи нефти за доллары стал Иран, дело было в 2012 году. Потом Ангола в 2015 году. Следующими будут Катар и Венесуэла. В этом деле главное начать. Для США отказ от доллара в расчетах за нефть будет означать снижение курса доллара, рост цен на товары в США и следовательно падение уровня жизни населения, сокращение возможности финансировать внешнеполитические проекты. Если США смогут пережить эту трансформацию, то станут крупной региональной державой.
      Двигают процесс дедолларизации 3 страны: Китай, Россия, Иран. Китай обеспечивает финансирование, Россия - поддержку в Совбезе и прочих международных организациях, а также силовое решение в Сирии. Иран обеспечивает силовое решение в Ираке, Сирии и Йемене. Для нас это полноценный реванш за 1991 год.
      Переворот и последующая война на Украине, запрет русского языка, массовые убийства русских и репрессии против русских это просто инструмент давления на Россию. Конечная цель этого давления это заставить Россию выйти из коалиции с Китаем и Ираном. Война в Сирии это удар по ближайшему союзнику иранцев с той же целью - заставить Иран выйти из коалиции с Китаем. По задумке вашингтонских идеологов этноцид русских на Украине должен был вызвать кризис власти в РФ. Физическое уничтожение шиитов в Сирии должно было аналогичным образом вызвать кризис власти в Иране.
      Но, оба плана не дали ожидаемого результата. И сейчас уже очевидно, что США проиграли эту войну.




Оригинал взят у monetary_policy

О некоторых неожиданных последствиях экономического бума в Китае

О некоторых неожиданных последствиях экономического бума в Китае</a>
       Как известно, Китай проводит ультрамягкую денежно-кредитную политику. Внутренний долг составляет 300% ВВП. Темпы роста денежного агрегата М2 составляют 10% в год, М1 тоже в среднем растет на 10% в год, а потребительские цены растут только на 2%, т.е. в реальном выражении денежная масса растет на 8% в год. Вот диаграмма на эту тему.

      Снимок экрана 2017-09-23 в 15.12.57

      Красная кривая это инфляция, синяя кривая это темпы роста денежного агрегата М1.

      Одним из последствий ультрамягкой денежно-кредитной политики является появление пузырей на финансовых рынках. На фондовом рынке Китая пузырь и на рынке недвижимости Китая тоже пузырь. Вот про рынок недвижимости мы и поговорим.
      Вот что творится с ценами на недвижимость в Китае.

      Снимок экрана 2017-09-23 в 14.49.53

      Смотреть нужно на левую диаграмму. Синяя кривая это темпы роста цен на недвижимость в Китае в реальном выражении (т.е. за вычетом инфляции). Сейчас это 12% в год.
      Из Китая вытекает каждый год около 1 трлн. долларов. Почему так?
      Китайцы давно поняли что у них на рынке недвижимости и фондовом рынке пузыри и потому побежали вкладывать лишние деньги в соседние страны. А именно в недвижимость Канады и Австралии. И вот что произошло с рынками недвижимости Канады и Австралии.
      Канада.

      Снимок экрана 2017-09-23 в 14.49.31
      Как видите, в реальном выражении цены растут на 12% в год.
      А это Австралия.

      Снимок экрана 2017-09-23 в 14.50.24
      Тут рост цен в реальном выражении составляет 6% в год.
      Не так круто как в Канаде но тоже много.
 
      К каким практическим последствиям привел этот бум? В Канаде и Австралии резко подскочило число бомжей. Ну просто потому что у 20% самых бедных граждан расходы на аренду жилья составляют половину доходов и более. Доходы в реальном выражении не растут. И они просто не могут позволить себе платить за жилье каждый год на 6-12% больше.
      Так вот, в Канаде сейчас 235 тысяч бомжей. При том что до середины 80-х бомжей не было вообще. Население Канады - 36 млн человек. У 20% граждан более половины доходов идет на оплату жилья (источник данных). Таковы последствия китайского экономического бума для Канады.

      В Австралии 105 тысяч бомжей. Но в последний раз перепись бомжей проводилась в 2011 году. Т.е. скорее всего эта цифра сейчас существенно выше. Население Австралии - 24 млн человек. До середины 80-х в Австралии также не было бомжей.
      В Австралии на приобретение среднего домовладения нужно было 3 годовых зарплаты в 60-х и 8 годовых зарплат сейчас. Таковы последствия китайского экономического бума для Австралии.

      Короче, спекулятивный капитал это всегда зло. Неважно какого он происхождения и куда он пришел: на фондовый рынок или на рынок недвижимости.




Оригинал взят у monetary_policy
в
О некоторых неожиданных последствиях экономического бума в Китае
       

О причинах и последствиях повышения учетной ставки ФРС

О причинах и последствиях повышения учетной ставки ФРС

На прошлой неделе ФРС в очередной раз поднял учетную ставку до интервала 1-1,25%. Это уже третье повышение с ноября прошлого года, когда Трампа выбрали Президентом (см. диаграмму)

      рецессия2

      И не последнее. Согласно консенсус-прогнозу директоров ФРС в этом году будет еще одно повышение ставки, а в следующем году еще 3. Ничем кроме рецессии это закончиться не может.
      Планы ФРС поменялись после выборов Президента. До выборов Президента США ФРС жевал сопли, сомневался повышать - не повышать. Неуверенность ФРС всех страшно возмущала. После выборов неуверенность ФРС испарилась как дым. На каждом втором заседании FOMC принимается решение о повышении ставки. И Д. Йеллен излучает абсолютную уверенность в том что повышать ставку надо.
      Смотрите к каким последствиям это уже привело.
      Темпы роста кредитования бизнеса упали до нуля впервые с 2010 года.

      рецессия
      C&I bank lending это кредитование бизнеса. Если брать темпы кредитования бизнеса вместе с физиками то пока США имеют рост объемов кредитования - 2%, но через пару месяцев темпы роста кредитования физиков тоже упадут до нуля и начнется рецессия.
      Отношение EBIT к Interest payments упало в начале 2017 года до 5. В 2009 году при таком соотношении началась рецессия (см. диаграмму).

      рецессия3

      Короче говоря, в этом году в США начнется рецессия. Ничем другим столь агрессивное повышение ставок закончится не может.
      Возникает вопрос - зачем ФРС гонит ставки вверх такими темпами? Ведь никто из развитых стран так не делает. Ни ЕС, ни Япония, ни Англия. А экономика США явно слабее экономик ЕС и Японии. Ответ очень прост - ФРС валит Трампа. У собственников ФРС с Трампом конфликт. Они его мочат в СМИ и делают всё возможное чтобы он не досидел до конца первого срока. Повышение ставок это один из инструментов давления на Трампа. Когда начнется рецессия, СМИ канализируют недовольство населения нужным образом, т.е. против Трампа.
      Экономическая аргументация в пользу повышения ставок сомнительна. Инфляция - 1,73%, таргет по инфляции - 2%. Безработица - 4,4%, таргет - 5%. Т.е. безработица говорит в пользу повышения ставок, инфляция против повышения ставок. Экономический рост очень слабый - 0,7% в первом квартале. Это самое главное противопоказание против .повышения ставок. Есть еще пузыри. На рынке недвижимости и фондовом рынке США пузыри. Но повышение ставок не помогает решить эту проблему. Потому что источником роста на фондовом рынке и рынке недвижимости США является ультрамягкая денежно-кредитная политика ЕЦБ и Банка Японии. Вобщем, аргументация есть и в пользу и против повышения ставок. Но тот факт что риторика ФРС резко поменялась именно после выборов Президента США явно указывает на то, что ФРС решает не экономические, а внутриполитические проблемы.
      Трамп борется против повышения ставок. В начале июня группа из 22 известных экономистов (включая Нобелевского лауреата Стиглица) высказалась за повышение таргета по инфляции (здесь). Но это не поможет. ФРС плевать на Стиглица. Нужны более решительные телодвижения. Нужен ассимитричный ответ. Например, поддержка Катара в его попытке выйти из-под опеки Саудовской Аравии. Вот это сильно ударит по собственникам ФРС. Но, на эту тему будет отдельный пост.

</div>


Оригинал взят у monetary_policy в
     

Про отток капитала по итогам 2016 года

Про отток капитала по итогам 2016 года
      Публикую расчёт оттока капитала в 2016 году на основании оперативных данных ЦБ.

      отток

      Отток капитала по итогам 2016 года составил 55,2 млрд. долларов.
      При этом нужно понимать что такой феномен как отток капитала возможен только в стране в которой положительное сальдо экспорта и импорта. Т.е. есть текущий счет платежного баланса, который у нас почти всегда положительный и капитальный счет, который почти всегда отрицательный. В итоге получается примерно ноль. То что втекает в нашу страну в виде доходов от экспорта нефти потом вытекает в виде прямых инвестиций отечественных банков и компаний в другие страны, кредитов от наших компаний компаниям-нерезидентам, переводов заработной платы гастарбайтерами на Украину, в Узбекистан и т.д.
      Тот факт что из страны вытекло 55 млрд долларов за год означает, что экспорт был больше импорта примерно на 48 млрд. долларов. И на 7 млрд долларов сократились золото-валютные резервы.
      Первая строчка в таблице -2,5 млрд. долларов означает что гастарбайтеры перевели домой (на Украину, Узбекистан и т.д.) на 2,5 млрд долларов больше чем наши гастарбайтеры, работающие заграницей перевели в Россию (думаю, что таких почти нет).
      Вторая строчка -32,5 млрд. долларов означает, что иностранные компании, работающие в России репатриировали своим материнским компаниям 32 млрд долларов прибыли, заработанной здесь.
      Третья строчка -6,4 млрд. долларов это прочие переводы иностранцев заграницу, не попавшие в первые 2 группы.
      В строчке 5  мы видим что отечественные банки вывели заграницу 5,3 млрд. долларов, а прочие секторы (бизнес + физики) вывели заграницу 10,7 млрд. долларов.

      Теперь самый важный вопрос - что определяет размер оттока капитала. Основной фактор, который определяет размер оттока (притока) капитала - курс национальной валюты. Если рубль дорогой, капитал вытекает из страны быстрее, если дешевый - медленнее, либо наоборот втекает. (Из таблицы видно, что такой год был один, когда капитал втекал, а не вытекал из страны - 2007 год.) Но в 2014 и 2015 годах был еще один важный фактор движения капитала - западные бынки перестали нам рефинансировать ранее взятые долги и и вообще перестали давать в долг. Поэтому наши банки и компании возвращали очень много капитала. Основной отток капитала в эти годы был обусловен возвратом долгов.
      55,2 млрд. долларов это много или мало? Это вдвое меньше чем в 2015 году. Почему? Отчасти потому что рубль в 2015 году был дороже, чем в 2016 году. Средний курс доллара в 2015 году - 61,3 рубля за доллар, в 2016 году - 66,8 рубля за доллар. Вместе с тем нужно понимать, что в 2015 году основной отток капитала был связан с возвратом ранее взятых долгов - 80 млрд долларов из 110 млрд. долларов это возврат долгов. Без учета возврата долгов 2016 год оказался хуже 2015 года. 28,4 млрд долларов в 2015 году против 55,4 млрд долларов в 2016 году. Разница - 27  млрд. долларов. Это колоссальная сумма. За эти деньги можно было бы пару Олимпиад провести или с нуля построить город-миллионник. Ну например, превратить Новосибирск в Дубаи.

      Самая интересная строчка в платежном балансе это прямые инвестиции. Вот динамика прямых инвестиций по годам.

      приток

      Отрицательные значения предполагают что наши компании вкладывали зарубеж больше чем иностранцы в нашу страну. Видите, в 2016 году впервые за много лет у нас приток прямых иностранных инвестиций. Это потому что курс доллара был адекватный - 66 рублей. В 2017 году снова будет отток прямых инвестиций, потому что ЦБ укрепляет рубль.

      Как в принципе решить проблему оттока капитала? Во-первых, курсовая политика должна быть адекватной. Курс рубля должен быть адекватен уровню производительности труда в стране. К примеру, если уровень производительности труда в России составляет 51% от уровня производительности труда в среднем по ОЭСР, а уровень цен 60% от уровня цен в странах ОЭСР (а при курсе 60 рублей за доллар это так), то конечно мы будем терять капитал. Какие сомнения? При 66 рублях за доллар наблюдается примерный паритет производительности труда и уровня цен и экономика может иметь 1-2% роста.
      Если мы хотим быстрого роста, то курс должен быть 70 рублей за доллар и темпы роста денежной массы должны быть 20% ежегодно. Тогда экономика будет расти на 5-6% в год и оттока капитала не будет.




Оригинал взят у monetary_policy в

Почему не растет российская экономика

Есть всего 2 эндогенные переменные, которые определяют динамику ВВП: денежная масса и курс нац валюты. Все остальные инструменты регулирования (налоги, тарифы, таможеные пошлины) тоже влияют на ВВП, но если первые 2 переменные объясняют динамику ВВП на 90%, то остальные только на 10% (грубо).
      Всего есть 3 компоненты ВВП: потребление, инвестиции, экспорт-импорт. Потребление это 70% экономики, инвестиции это 22-23% экономики, экспорт-импорт - 7% экономики.
      Смотрите на динамику основных компонент ВВП в последние годы

      RF

      Красная кривая это инвестиции (индекс к соответствующему кварталу предыдущего года), синяя - потребление (тоже индекс к соответствующему кварталу предыдущего года). Если кривая выше 100, то это значит что переменная (инвестиции или потребление) растёт, если ниже 100, то соответственно падает. Видите, инвестиции упали ниже 100 (т.е. начали сокращаться) еще в 4 квартале 2012 года. А потребление начало сокращаться в 1 квартале 2015 года. С чем это связано?
      Почему инвестиции начали сокращаться в конце 2012 года я уже рассказывал здесь. Потребление же стало сокращаться, потому что темпы роста денежной массы упали ниже нуля в реальном выражении в ноябре 2014 года (см. диаграмму).

      RF2

      Синяя кривая это темпы роста денежной массы (М2) к соответствующему периоду предыдущего года, но не в номинальном, а в реальном выражении (т.е. темпы роста скорректированы на ИЦП (PPI)). Красная кривая это индекс выпуска. (Индекс выпуска грубо это и есть ВВП.). На этом графике тоже если кривая падает ниже 100, то это означает что темпы роста становятся отрицательными; если выше 100, то темпы роста - положительные.
      Смотрите, в середине 2014 года темпы рост ден массы в реальном выражении упали до нуля, а еще через несколько месяцев ушли резко в минус. Через полгода ВВП тоже ушел резко в минус. Это прямое следствие падения темпов роста ден массы ниже нуля. Ну, то есть если к примеру, китайский или американский ЦБ начнут сокращать ден массу в реальном выражении у них тоже начнет сокращаться экономика. Это очевидно как дважды-два.

      Зачем ЦБ уронил темпы роста ден массы ниже нуля в середине 2014 года? Вообще говоря, этого никто не знает, потому что ЦБ свои действия никак не комментирует. Но можно предположить, что ЦБ таким образом готовился к конфликту с США, хотя не факт. Не факт, что ЦБ вообще знал о предстоящем конфликте и не факт, что за полгода до конфликта нужно было резко сжимать денежную массу.
      Потом, смотрите, в январе 2016 года ЦБ решил что можно расслабиться (острая фаза войны закончалась, нефть падать перестала) и вывел темпы роста ден массы в положительную область (рост 7-8% в год). И стал ждать когда экономика начнет расти. А она (экономика) не начала расти. Почему?
       Очевидно, потому что укрепляется рубль.

      RF3

      Нефть растет, рубль укрепляется. Чтобы при росте цены на нефть рубль не укреплялся, нужно стерилизовать избыточный поток нефтедолларов. Это азбука.
      В январе 2016 года индекс реального курса рубля составлял 66,3, а в ноябре 2016 года он уже вырос до 81,74. Т.е. рубль укрепился на 23%. Естественно, никакая экономика не выдержит такого роста курса валюты. Какие сомнения? Поэтому экономика и не растёт. Чего здесь сложного то?

Оригинал взят у monetary_policy в
Почему не растет российская экономика
     


По результатам выборов в США

      Голоса еще не досчитаны, но прогноз следующий

      ELE3

      Клинтон наберет на 1,2 проц. пункта больше чем Трамп. При том что Обама в 2012 году набрал на 4 проц. пункта голосов больше чем Ромни и на 7 проц. пунктов больше чем Маккейн в 2008 году.
      Трамп наберет 306 голосов выборщиков, при том что для победы нужно 270. Обама в 2012 году набрал 340 голосов выборщиков, а в 2008 - 365 голосов выборщиков.

      Дальше смотрите. Это карта США, на которой все округа (counties) покрашены в цвета победившей партии. Те округа, которые проголосовали за Трампа - красные, те округа которые проголосовали за Клинтон - синие.
ELE2

      Как видите, подавляющее большинство округов проголосовало за Трампа. В Оклахоме и Западной Виргинии Трамп выиграл все округа. В Вайоминге и Канзасе Трамп выиград все округа кроме одного. В Юте, Небраске, Северной Дакоте, Кентукки, Тенесси Трамп выиграл все округа кроме двух.
      Клинтон выиграла только крупные города (Нью-Йорк, Лос-Анджелес, Сан-Франциско, Филадельфию, Детройт и т.д.), что позволило ей обойти Трампа по общему числу голосов. Вообще конечно удивителен тот факт, что в небольших городах и селах люди сохраняют консервативные ценности, а жители крупных городов мутируют и становятся вырожденцами.

      Кроме президентского кресла республиканцы взяли обе палаты Парламента. Теперь они могут всё. Притом что до выборов все СМИ хором предсказывали смерть Республиканской партии. Теперь же Демократическая партия переживает страшнейший кризис. Партийный истеблишмент будет конечно же винить в своих бедах Путина, Викиликс, Джеймса Коми (директор ФБР). В действительности причина их поражения в том что они выбрали очевидно непроходного кандидата. И даже колоссальный медиаресурс, которым обладают олигархи, поставившие на Клинтон, не помог.
      Кстати, на счет медиаресурса, все основные социологические службы в один голос предрекали победу Клинтон. Вероятность ее победы за день до выборов они оценивали следующим образом:

      ELE4
      CNN прогнозировал победу Клинтон с вероятностью 91%, NY Times - 85%.
      В некотрых штатах, в которых в итоге победил Трамп, все без исключения соц. службы предрекали победу Клинтон. Например, так произошло в Мичигане и Висконсине. Как к этому относиться как не к попытке манипулировать общественным мнением?   
     
      Короче, олигархическая тусовка, которая до последнего времени контролировала США и Европу потерпела второе сокрушительное поражение. Первым поражением был Brexit. Впереди выборы канцлера в Германии и выборы президента во Франции. Думаю, что там их ждет примерно такой же результат. И сейчас у нас появляются все основании рассчитывать на коренное изменение геополитической ситуации в мире. Думаю, Россия и США станут стратегическими партнерами на ближайшие пару десятилетий. Потому что нет ничего более естественного, чем стратегическое партнерство России и США. Нам вообще нечего делить. Наши интересы нигде не пересекаются так чтобы нельзя было договориться. США не в состоянии в одиночку отвечать на геополитические вызовы. Им нужен равный по силам и возможностям партнер. Таким партнером точно не является Европа, которая похоже окончательно перестала быть субъектом геополитики. В теории таким партнером может быть Китай, но с китайцами разговаривать на порядок сложнее чем с нами.
     Уверенность Трампа в ходе выборов что с Путиным он снимет все разногласия за одну встречу подтверждает мой тезис о том, что стратегическое партнерство между Россией и США это не абстрактная идея, а уже принятое решение. Люди, которые делают геополитику уже обо всём договорились и всё порешали. И позиция Трампа по России была лишь следствием уже принятых решений.
     Тезис либеральных СМИ о том, что демократические институты США сейчас отрихтуют выскочку Трампа это явный бред. Все демократические институты США будут делать ровно то что им скажут делать старшие товарищи. Старшие товарищи уже показали что они решают вообще любые вопросы. Они сломали об коленку братьев Кох, они сломали об коленку Джеба Буша, за которым стояли все прочие Буши. Они сломали об коленку Сороса, Баффета и всю тусовку финансовых олигархов, которые поддерживали Клинтон. Они вывели Британию из ЕС. Они за неделю до выборов возобновили расследование сервергейта, а за 2 дня до выборов прекратили расследование. Не знаю, что это за люди, но они явно талантливы и могут всё. Так что если кто-то в США станет препятствовать реализации их планов, такой человек досрочно отправится на пенсию.
     Так что наши перспективы самые радужные. Россия сможет наконец-то порешать внутренние проблемы, коих накопилось множество и откладывать их решение дальше некуда.




Оригинал взят у
monetary_policy
в

По результатам выборов в США

Немного о китайских пузырях

Немного о китайских пузырях
          Как известно, китайский ЦБ с 2008 года проводит ультрамягкую денежно-кредитную политику, результатом которой стали 2 пузыря эпических масштабов: один на рынке недвижимости, другой на фондовом рынке. Пузырь на фондовом рынке лопнул 12 июня 2015 года (см. диаграмму).
         
          CHI

          Как мы уже рассказывали пузырь на фондовом рынке Китая лопнул из-за резкого скачка ставок в США, который стал результатом перехода ФРС от политики количественного смягчения к наоборот сжатию денежной массы доллара США. Случилось это в начале 2015 года.
          Пузырь на рынке недвижимости тогда не лопнул, потому что китайский ЦБ резко включил печатный станок.
          Кстати, пузырь на рынке недвижимости породил феномен, которого история до сих пор не знала - ghost towns (города-призраки). Это произошло давно, еще в 2006 году, но всё равно факт интересный. На видео ниже один из городов-призраков - Ордос.

        

          Ордос был построен в 2010 году и рассчитан на 1 млн жителей, но живет там только 28 тысяч человек. Ордосу посвящена статья в Википедии.
          Мужик в фильме рассказывает, что поскольку основная цель приобретения недвижимости - инвестиционная, то покупателю без разницы, живёт кто-то в городе или нет. Мужик конечно врёт. Живет кто-то в городе или нет имеет колоссальное значение для того, кто инвестирует, потому что когда пузырь лопнет цена всей этой недвижимости станет равна нулю.

          Когда в середине 2015 года лопнул пузырь на фондовом рынке, население побежало продавать акции и покупать недвижимость. Это привело к бешеному росту цен на недвижимость (см. диаграмму)

          CHI3

          На диаграмме видно что рост цен составил 1,2% в июле к предыдущему месяцу, что рекорд с 2009 года. Это статистика по 70 крупнейшим городам Китая.
          На диаграмме также видно что рост цен начался в середине 2015 года, как раз когда рухнул фондовый рынок.
          За год доходность индекса MSCI China real estate составила 20% годовых.

          CHI2

         Как выглядит ажиотаж на рынке хорошо видно на следующем видео. 24 сентября квартиры в свежепостроенном здании в Хангжу были выставлены на продажу и народ в результате снес дверь в местном агентстве недвижимости.

        

         Knight Frank пишет, что в первой пятерке рейтинга городов с самым высоким темпом роста цен на недвижимость 4 китайских города (Пекин, Шанхай, Шеньджень, Наньин) и турецкий Стамбул.
          Откуда такой ажиотаж в Китае? Ну помимо падения фондового рынка основным источником роста цен на недвижимость являются высокие темпы роста объемов кредитования населения. Объем выданнных кредитов населению увеличивается на 250 млрд долларов в месяц (в среднем). 70% из них это ипотека.

        CHI4
          Считается, что китайский рынок недвижимости это самый большой пузырь в истории человечества. Когда он лопнет, в Китае не просто начнется рецессия. Китай станет Японией №2. Т.е. в том что это рано или поздно случится сомнений нет. Вопрос лишь в том когда это произойдет.

Оригинал взят у monetary_policy


О причинах феноменально низких процентных ставок в США, Европе, Японии

О причинах феноменально низких процентных ставок в США, Европе, Японии</a>
       Даже не специалисты уже в курсе, что современный мир переживает уникальный исторический период. Таких низких процентных ставок не было никогда в истории человечества. По крайней мере не было в течение последних 5000 лет. (см. диаграмму).

      ST5
        Автор диаграммы - инвест. банк Merrill Lynch. На диаграмме видно что короткие ставки сейчас чуть выше нуля и такой прецедент однажды уже был в истории, в 1929 году. Длинные ставки сейчас колеблются на уровне 2% и это исторический минимум.

        Откуда вообще взялся феномен нулевых процентных ставок? И почему вдруг ставки упали до нуля одновременно в Европе, США и Японии?
        Рассказываю. Есть такое понятие в экономике - output gap. Output gap это разница между потенциальным ВВП и реальным ВВП. Потенциальный ВВП это тот уровень ВВП который достигается при полном использовании имеющихся в стране ресурсов (люди, земля, капитал). Когда реальный ВВП выше потенциального, output gap считается положительным, в противном случае -отрицательным. Раньше в российской литературе использовалось понятие кризис перепроизводства. Кризис перепроизводства это и есть положительный output gap. Во время кризиса перепроизводства (положительный output gap) безработица низкая, инфляция высокая и нужно поднимать ставки, чтобы охладить экономику. А когда output gap отрицательный, ставки наоборот нужно понижать, потому что экономика использует не все ресурсы и ее нужно разогнать.

        Когда экономисты уяснили это простое правило работа Центральных Банков стала простой как лопата. Нужно было просто научиться считать потенциальный ВВП. Вот как это правило работало в США в последние 20 лет.

        ST1
        - синяя кривая это потенциальный ВВП, красная - реальный ВВП, черная - учетная ставка ФРС.

        На диаграмме хорошо видно, что ФРС резко опускает ставку когда output gap становится отрицательным и поднимает, когда - положительным. В 2001 ФРС резко опустил ставку, когда красная кривая нырнула под синюю, потом в 2005 ФРС поднял  ставку, когда красная кривая перепрыгнула синюю, потом в 2008 году опять опустил, когда красная кривая снова нырнула под синюю. Диаграмма блестяще иллюстрирует мой тезис.
       Еще на диаграмме видно что последнее повышение ставок не помогло и реальный ВВП по-прежнему ниже потенциального. Причём сильно ниже. Отчего вдруг?
       Смотрите следующую диаграмму.

      ST2

      Это торговый баланс США. Он всю историю колеблется около нуля. Потом вдруг в 1983 году он резко уходит в минус. Потом в 1991 году возвращается в ноль. А потом идет ко дну, достигая минимума в 2006 году (минус 200 млрд. долларов в квартал). Чем объясняется такая динамика?
      В 1983 году впервые стало понятно что США уступили в конкурентоспособности Японии и Германии, отчего и получили пробоину в платежном балансе. В 1985 году было подписано соглашение Plaza Accord, по которому доллар был девальвирован относительно японской йены и немецкой марки. Это позволило США вывести платежный баланс в ноль. А потом на авансцену вышел Китай и сломал вообще всё (см. диаграмму).

      ST3

        На диаграмме показан дефицит торгового баланса США и Китая. Видно, что как раз в начале 90-х Китай резко стартовал. К 2011 году сальдо торгового баланса США с Китаем составило 300 млрд. долларов в год в пользу Китая. Абсолютно идентичная динамика имела место в торговле между Китаем и Японией и Китаем и ЕС. Китай просто съел значительную часть мирового рынка пром товаров, в том числе залез с ногами на рынки основных мировых производителей пром товаров: США,  Японии, ЕС.

        Темпы роста экономик США, Японии, ЕС резко упали. Output gap ушел резко в минус и вывести его оттуда стало возможно только опустив ставки до исторических минимумов. В начале 2000-х ФРС опустил ставку до уже рекордных 1,75%, а потом в 2008 году вообще пришлось уронить ставку до 0,25%, что всё равно не помогло. Тоже  самое в примерно в те же сроки и с тем же результатом проделали центробанки ЕС и Японии.
        Одновременно появление Китая в принципе уничтожило инфляцию во всем мире, потому что цены на пром товары стали резко падать в силу феноменально низкой стоимости производства в Китае. Соответственно, понижение ставок до нуля в развитых странах не вызвало инфляцию и даже не спасло от дефляции. Так Китай сломал основной инструмент монетарной политики - ставки. Их понижение до нуля не позволяет вывести output gap в ноль.

       Вообще появление Китая должно было при неизменности прочих факторов привести к сокращению экономик США, Японии и ЕС. В начале 90-х это стало очевидно как дважды-два. Американская элита придумала 2 способа оттянуть конец. Первый - это понизить ставки почти до нуля. А второй еще круче. Американская элита (и европейская тоже) придумали завозить в страну миллионы рабов. Американцы стали завозить мексиканцев, а европейцы прибалтов, румын, болгар. Простое увеличение населения увеличивает ВВП. В этом смысл идеи. На диаграмме внизу отлично видно как резко выросло количество иммигрантов в США начиная с 80-х. Под иммигрантами понимаются люди, рожденные за пределами США.

      ST4
          - синяя линия это количество иммигрантов в США (в млн человек, правая ось)
          - рыжая кривая это доля иммигрантов среди населения (%, левая ось).

         В результате этой самоубийственной политики доля белых среди населения США сейчас упала до 62%. Причем к белым относятся в т.ч. белые неевропейцы: турки, албанцы, узбеки и др. Американская элита оказалась феноменально глупа. Ради краткосрочной цели (скрыть сокращение экономики) они завезли в страну миллионы рабов, которые вообще не интегрируются и в принципе ставят под сомнение существование США в долгосрочной перспективе. Европе в этом отношении повезло больше, потому что прибалты, румыны и болгары интегрируются хорошо.

         Ко всему прочему, последние 10 лет американская элита пытается легализовать 11 млн нелегальных эмигрантов, которые живут в США. Только жесточайшее сопротивление населения мешает им это сделать. Основная полемика между Клинтон и Трампом идет как раз о том, что с ними делать. Трамп выступает за то чтобы их скопом депортировать. СМИ критикуют его жесточайшим образом, делая упор на его якобы ксенофобию и понятно почему. СМИ контролируются партноменклатурой и олигархами, которые собственно и пытаются легализовать этих иммигрантов. Вот так вот всё незатейливо.
        Вот так амбиции американской элиты губят США. Европу, кстати, тоже. Япония этой ошибки не допустила. Японцы ограничились тем что опустили до нуля ставки, что имеет фатальные последствия для экономики, но не для страны.




Оригинал взят у monetary_policy

Про глобальный госдолг и конец истории

Общий объем госдолга всех стран в мире составляет 60 трлн. доларов. Общий объем госдолга 20 крупнейших развитых стран составляет 44 трлн долларов. С середины 2014 года мы видим тренд, когда все большая часть госдолга уходит в отрицательную доходность (см. диаграмму).

          GD2

          На прошлой неделе совокупный размер госдолга с отрицательной доходностью превысил 13 трлн. долларов. Это где-то треть от всего госдолга.
          Анекдот состоит в том, что в середине 2014 года госдолга с отрицательной доходностью не было вовсе. В феврале 2015 года размер госдолга с отриц. доходностью составил 3,6 трлн. долларов, в феврале 2016 - 7 трлн. долларов, спустя 5 месяцев - 13 трлн. долларов. За последние 2 недели 1,3 трлн. долларов гос. долга ушли в отрицательную доходность. Это free fall.
          Долги каких стран уходят в отриц доходность? Европейских и Японии (см. диаграмму).

          GD

          На диаграмме показаны облигации с разными сроками погашения. Первая колонка это однолетние облигации, вторая - двухлетние и т.д. Красные сегменты это облигации с отриц. доходностью. Как правило, более длинные облигации имеют большую доходность, потому что предполагается что инфляция сейчас на минимальных значениях и в перспективе она будет расти.
          Больше всего облигаций с отриц доходностью у Швейцарии, Германии и Японии, потому что там самая низкая инфляция. У США и Великобритании такие тоже есть, но с короткими сроками погашения - 1-3 месяца.
          Почему это происходит? Центробанки наращивают денежную массу, денег все больше, их нужно во что-то вкладывать. Люди готовы вкладывать деньги в активы с отрицательной доходностью, но с гарантией того что их деньги не пропадут. Госдолг это наиболее надежный (наименее рисковый) актив, соответственно, он в первую очередь уходит в отриц. доходность.
          Зачем центробанки наращивают денежную массу? Ну они таким образом пытаются разогнать инфляцию. Даже не разогнать, а всего лишь не дать ей упасть ниже нуля.

          GD3

          Как видите, в Японии, Италии, Швейцарии инфляция ниже нуля, в остальных странах около нуля. Считается, что при отрицательной инфляции наступает Армагеддон, потому что люди перестают покупать товары, ждут снижения цен и, соответственно, наступает депрессия.

          Почему падает инфляция? Потому что Китай девальвирует юань. Он это делает с начала 2014 года (см. диаграмму).

          GD4

          Китай девальвирует юань не потому что он плохо относится к США, ЕС и Японии, а потому что он решает свои собственные проблемы. Ему нужно кровь из носу иметь 7% роста ВВП. ЕС, США, Япония не могут в ответ девальвировать свои валюты, потому что у них такие большие фин рынки, что эффективно влиять на них ЦБ не могут. Китай легко манипулирует курсом, а ЕС, Япония, США не могут манипулировать курсом.
          Чем это закончится? Вообще-то никто не знает чем это закончится. Все последствия сложно предсказать. Но одно последствие можно предсказать однозначно. Закончится это банкротством пенсионных систем Европы, США и Японии. Дело в том что пенсионным фондам чтобы выполнить обязательства перед своими клиентами нужно иметь доходность на свои активы - 8% годовых. 25 лет назад доходность гос долговых бумаг развитых стран составляла как раз 8%. и всё было нормально. Сейчас пенсионным фондам не во что вкладывать деньги. В результате у них возникла дырка между обязательствами и стоимостью их активов. Эта дырка составляет 78 трлн. долларов у 20 наиболее развитых стран (источник). Выхода 2:
          - повысить пенсионный возраст и резко понизить пенсионные выплаты;
          - закрыть дефицит за счет прямой эмиссии.
          Проблема в том что напечатать 78 трлн. долларов без последствий уже не получится. Напомню, что 3 этапа количественного смягчения привели к росту ден массы доллара всего на 5 трлн долларов.
          Если начать закрывать дефицит пенсионной системы за счет прямой эмиссии это в конечном  итоге приведет к гиперинфляции и вся фин система рухнет.
      
          Если резко поднять ставки, то лучше тоже не станет. Некоторые думают, что если нормализовать ставки то случится короткий обвал, экономика сократится процентов на 10, но зато потом быстро поскачет вперед. Это не правда. Никуда она уже не поскачет. Чтобы рецессия закончилась взрывным ростом нужно иметь молодое, здоровое и талантливое население, готовое вкалывать, созидать, создавать новые бизнесы, изобретать, добиваться. А от населения США, Европы, Японии сегодня можно ожидать чего угодно только не желания вкалывать. В 20-30-х годах - да, можно было обвалить экономику, очистить ее от неэффективных отраслей и получить в результате двузначные темпы роста. Сейчас этот фокус не выйдет. Обвалить можно, только на месте обвала ничего нового не вырастет. К тому же можно только догадываться как 46 млн. люмпенов в США отнесутся к резкому сокращению уровня доходов. Думаю, они разнесут США вдребезги-пополам, как говорил Жванецкий.
        Проблемы США, Европы лежат вообще не в плоскости экономики. Их проблема в том, что всё однажды заканчивается. Запад рулил миром 700 лет, потому что европейская цивилизация 700 лет рождала огромное количество талантливых, энергичных и умных людей. А теперь население США и Европы постарело и обрюзгло и уже не может менять мир. Это обычная старость. Поэтому, кстати, элита США и завозит миллионы иммигрантов из Мексики, Кубы, Доминиканы, Филиппин. Они необразованы и неталантливы, зато готовы вкалывать.
       Такие дела.

</div>


Оригинал взят у monetary_policy в Про глобальный госдолг и конец истории
         

Про ручное управление

"Пока сам не начнёшь делать, эти ничего сами нормально делать не будут."
Первый и единственный принцип теории ручного управления системами.
...
Следствие из принципа ручного управления системами:
1. Лучше всего владеет ручным управлением самый агрессивный, сильный и тупой.
2. Не самый тупой среди самых сильных, агрессивных и тупых в какой то момент понимает фразу "Капитал это добавочная (прибавочная, добавленная etc.) стоимость, присваемая себе эксплуататором, посредством эксплуатации труда эксплуатируемых".
3. Чем дольше эти середнячки среди самых агрессивных, сильных и тупых могут обманывать просто тупых и не очень тупых не агрессивных и не сильных, тем дольше они эксплуатируют эксплуатируемых.
4. Умные обычно просто созерцают эксплуатацию эксплуататорами эксплуатируемых. Пока их не трогают.
5. Когда не очень тупые агрессивные и сильные трогают умных, умные устраивают " революцию" (он же переворот) и меняют слегка оборзевших не очень тупых, агрессивных и сильных, на таких же только не оборзевших.

P.S. Умный это не мнение, не состояние и не диагноз. Умный это процесс.